长江药业拟私有化，东阳光张氏家族财富缩水

7月10日晚间，业绩预告数据显示，2025年上半年预计实现归母净利润5.83亿-6.63亿元，同比增长157.48%-192.81%；扣非后净利润4.71亿-5.51亿元，同比增长159.73%-203.84%。

公司称，业绩预增主要因制冷剂行业供需改善，第三代制冷剂价格攀升；积层箔与化成箔产能释放，规模效应显效；智算中心液冷及人形领域布局推进，具身智能机器人业务实现营收。

此外，近日2025年《新财富500创富榜》新鲜出炉。多家媒体报道称，东阳光（600673）的掌舵者张寓帅与其母郭梅兰，位列财富缩水榜单榜首。短短一年间，母子俩的财富蒸发达176亿元，如今仅余114.8亿元，跌幅高达60%，这一跌幅甚至超过了王健林父子58%的缩水幅度。

《财中社》注意到，张氏家族的财富根基，源于张寓帅已故父亲张中能一手打造的横跨电子材料、医药、健康养生三大产业的商业帝国。如今，这个坐拥两家上市公司的实业巨头正面临严峻挑战——上市公司核心医药业务失速、股东高比例股权质押等风险隐现。

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张氏家族的财富故事始于1997年。那一年，张中能创立东阳光实业，从电子材料产业起步，专注于电极箔和电解液的研发生产。

2003年，张中能完成关键一步：借壳成量股份登陆A股市场。

彼时，成量股份主营量具刃具，后因经营不善陷入困境。东阳光实业以资产置换方式，由成量股份置出全部资产负债，换入东阳光实业持有的乳源阳之光铝业（核心为亲水箔厂）100%股权。

此后公司先后更名“阳之光”“东阳光铝”“东阳光科”，2019年定名“东阳光”，围绕电容器产业链持续扩展，形成电子元器件、化工新材料、高端铝箔、能源材料、液冷科技五大事业部。

借壳上市后，张中能于2006年拿下罗氏奥司他韦中国专利授权，推出“可威”一炮而红，凭借这一爆款产品，2015年东阳光长江药业（01558）成功登陆港交所，成为集团第二家上市公司。

2020年张中能病逝后，郭梅兰与张寓帅母子二人共同打理东阳光实业。企查查资料显示，东阳光实业的股东包括寓能电子（持股42.34%）、新京科技（持股30.66%）及新寓能实业（持股27%）。

张寓帅担任东阳光实业董事长、宜昌东阳光药业董事，郭梅兰则身兼东阳光实业董事、新京科技执行董事、东莞东阳光药物研发有限公司监事多个职务。

从东阳光实业旗下两家上市公司经营范围看，东阳光目前主营电子元器件、高端铝箔、化工新材料、能源材料、液冷科技，而东阳光长江药业则专注药品生产及销售，核心产品组合包括“可威”、“尔同舒”、“欧美宁”、“欣海宁”及“喜宁”。

从股权结构看，截至2025年4月30日，东阳光前三大股东为东阳光实业（持股20.49%）、宜昌东阳光药业（持股18.08%）、苏州丰禾盈晖企业管理合伙企业（持股5%）。其中，前两大股东实控权均归属于张寓帅与郭梅兰。

据7月11日更新数据，东阳光长江药业主要股东及持股比例为：东阳光药业有限公司（下称“东阳光药业”）持股51.4%，上市公司东阳光持股2.5%，资管机构先锋领航持股1.8%，维景基金顾问持股0.7%，广发基金0.44%。

长江药业业绩下滑，拟港股退市

《财中社》注意到，东阳光长江药业最赚钱的医药板块业绩波动显著。

2024年，公司营收下滑40.84%至37.24亿元，净利润缩水75.78%至4.83亿元。2024年中国季节性流感发病率较2023年有所降低，根据《中国医疗卫生事业发展统计报告》，流感新发病例从1250万例减少至860万例，直接导致可威颗粒及胶囊销售额下滑。

公司表示，公立医院在2024年减少带量采购计划以外的可威胶囊采购，进一步拉低销售额；此外，可威颗粒及胶囊的平均售价在2024年分别同比下跌7.8%和20.1%，加上磷酸奥司他韦在抗流感药物总体市场的占比下滑7.7个百分点，公司该产品在国内磷酸奥司他韦总体市场的占比也从64.8%降至54.8%。

这款占收入大头的“神药”暴露出公司的短板——过度依赖单一产品且研发薄弱。

港股市场上，张寓帅启动资本重组。

6月29日，东阳光药宣布以吸收合并方式将东阳光长江药业私有化，要约人将以每1股换“0.2636股东阳光药H股+1.5港元特别股息”的方案吸收合并东阳光长江药业，计划8月5日完成港股退市。这场私有化，旨在整合医药资产。

东阳光大股东质押率超90%，偿债压力增加

当医药板块告急，A股东阳光同样状态不佳。尽管2024年实现3.75亿元净利润，但相比2022年12.44亿的盈利高峰已缩水70%。

《财中社》注意到，东阳光股东质押率高企。Choice数据显示，东阳光实业和宜昌东阳光药业分别质押5.6亿股和5.2亿股，分别占其持股比例的90.96%和95.68%。

更值得警惕的是财务根基的松动，2025年一季度末，公司资产负债率达65.18%，流动比率仅0.86，速动比率0.72，将近50亿元的货币资金难以覆盖短期借款79.62亿元，而公司的长期借款和一年内到期的非流动负债还分别有31.45亿元和16.61亿元。

东阳光多元业务布局广泛，但各细分领域竞争激烈。

具体来看，电极箔领域，抢占份额使其市场占比从30%降至25%；电容器市场，（002484）挤压空间，东阳光则难拓高端市场；高端铝箔板块产能过剩，其产品精度不及（603876）；化工新材料领域，制冷剂业务遭对手挤压，第四代制冷剂市场份额微薄；能源材料板块，煤炭业务受价格下行影响，正极材料出货量逊于（301358）。

面对困局，张寓帅瞄准了新赛道，他押注液冷科技与具身智能机器人，与（300308）、智元机器人合作成立子公司，“机器人业务已实现营收”。

7月10日晚间，东阳光业绩预告数据显示，2025年上半年预计实现归母净利润5.83亿-6.63亿元，同比增长157.48%-192.81%；扣非后净利润4.71亿-5.51亿元，同比增长159.73%-203.84%。

公司称，业绩预增主要因制冷剂行业供需改善，第三代制冷剂价格攀升；积层箔与化成箔产能释放，规模效应显效；智算中心液冷及人形机器人领域布局推进，具身智能机器人业务实现营收。

然而，投入必定消耗现金流。2025年一季度，公司筹资现金流净额7.35亿元，同比增长110倍，外部融资力度大幅加大；经营活动产生的现金流为1.58亿元，同比下滑5.78%，主业造血能力略减；投资活动产生的现金流为-6.33亿元，同比下滑50.52%。

此举虽为新业务铺路，但经营造血减弱下依赖筹资支撑投资，折射出对外部资金的高依赖，需警惕投资回报不及预期及现金流失衡风险。

当私有化抹去港股代码，当技术研发需要时间沉淀，新业务尚在襁褓，资本市场会继续买单吗？