【点石成金】黄金税务调整，产业结构重塑

　　国投期货研究院

　　11月1日，财政部、税务总局发布《关于有关税收政策的公告》，自2025年11月1日起实施，执行至2027年12月31日，适用时间以发生实物交割出库的时间为准。《财政部 国家税务总局关于黄金税收政策问题的通知》（财税〔2002〕142号）第二、四、五条及《财政部 国家税务总局关于黄金期货交易有关税收政策的通知》（财税〔2008〕5号）自2025年11月1日起废止。

　　此次公告几个核心问题：

　　一、会员单位或客户通过上海黄金交易所、上海期货交易所交易标准黄金，卖出方会员单位或客户销售标准黄金时，免征增值税。未发生实物交割出库的，交易所免征增值税。

　　场内交易与国际保持一致，黄金盘面价格不包含增值税，不涉及实物交割的交易所交易不产生影响。

　　二、发生实物交割出库的，按照规定适用增值税政策。交易所会员单位（指交易所章程注册登记的会员）或客户（指按照上海黄金交易所章程登记备案的客户，上海期货交易所除上述会员单位范围外的交易主体）从交易所交割买入标准黄金（指牌号与规格同时符合以下标准的黄金原料：牌号：AU99.99，AU99.95，AU99.9，AU99.5；规格：50克，100克，1公斤，3公斤，12.5公斤），区分投资用途（包括直接销售，以及加工生产含金量99.5%及以上的金条、金块、金锭、金片或者经中国人民银行批准发行的法定金质货币）和非投资用途（指用于投资性用途以外的情形）。

　　1、会员单位投资用途，交易所实行增值税即征即退，同时免征城市维护建设税、教育费附加，并按照实际成交价格向买入方会员单位开具增值税专用发票。买入方会员单位将标准黄金直接销售或者加工成投资性用途黄金产品（经中国人民银行批准发行的法定金质货币除外）并销售的，应按照现行规定缴纳增值税，并向购买方开具普通发票，不得开具增值税专用发票。

　　交易所向会员单位开具增值税专用发票，会员单位可正常抵扣，对其不产生影响，但会员单位向下游销售不能开增值税专票，只能开普票，抵扣链条在会员单位环节中止。下游企业销售需缴纳增值税，采购端收到的会员单位开具的普票不能抵扣，增值税抵扣从13%降至0%，税务成本相对于交易所会员单位处于绝对劣势。

　　2、会员单位非投资用途，交易所免征增值税，并按照实际成交价格向买入方会员单位开具普通发票。买入方会员单位为增值税一般纳税人的，以普通发票上注明的金额和6%的扣除率计算进项税额。买入方会员单位将标准黄金加工成非投资性用途黄金产品并销售的，按照现行规定缴纳增值税，可以向购买方开具增值税专用发票。

　　会员单位以前可获得增值税发票抵扣13%，新规定只能取得可抵扣6%的普通发票，相当于税务成本增加7%，意味着其产品销售价格或相应提高7%。下游虽然可以获得增值税专用发票，但也只能跟随上游上调价格并向最终消费端传导。

　　3、客户购入标准黄金，交易所免征增值税，并按照实际成交价格向买入方客户开具普通发票。客户为增值税一般纳税人的，以普通发票上注明的金额和6%的扣除率计算进项税额。买入方客户将标准黄金直接销售或者加工后销售的，按照现行规定缴纳增值税，可以向购买方开具增值税专用发票。

　　客户交割买入无论投资还是非投资用途，都只能取得可抵扣6%的普通发票，相当于税务成本增加7%。

　　三、不通过交易所销售标准黄金，应按照现行规定缴纳增值税。

　　综合来看，此前黄金产业链各方均可开具增值税专票进行进项抵扣，最终实现全产业链税务成本很低，有大量零售商和交易平台的商品价格远低于大型企业水平。新政实施后无论金条还是金饰品均无法实现全链条增值税专票传导，税务成本不同程度提升。鼓励围绕交易所和会员单位开展黄金投资品买卖，黄金市场更加集中化，所有具有税收优惠的交易需经过交易所审核备案，黄金流向更加透明，一定程度上打击灰色链条的业务规模。私料交易短期依然会存在，但随着库存的消耗，最终还是会逐渐回流到交易所后面临税务成本的增加。

　　上金所会员主要包含了国内主要的银行、黄金精炼企业、大型金店等，大部分投资品需求从以上单位购买为主，因此金条类买入价格受影响较小，但限制了后续的流通，非会员单位销售压力剧增。金饰品的影响更为广泛，原料端税务成本增加将向下游各环节传导，导致最终消费者买价理论上会有明显上升。

　　此次税务调整一定程度上为实物黄金产业链投机行为降温，抑制实物流动性，但维持期货、TD、ETF等交易的活跃。场内黄金交易具备成本优势，会员单位从交易所交易投资黄金、企业和个人从会员单位买入投资黄金与过去一样享受税收优惠，普通大众通过正规渠道参与黄金ETF、积存金等不受影响且更加凸显性价比。个人出售黄金未涉及，通常不频繁交易不征收增值税，但回收机构因运营成本增加可能压低回收价格。

　　黄金是重要的战略性矿产资源，对维护国家产业安全和金融安全具有重要意义。随着大幅上涨，机构和个人投资热情大幅上升，黄金产业链税务问题积累，出台精细化政策有利于行业规范化发展，打击偷税漏税洗钱等行为，上海黄金交易所的标准黄金交易量也将进一步增长强化其在全球黄金定价体系中的地位。

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　　高级分析师 刘冬博  投资咨询证号：Z0015311