上调规模+抬高门槛，券商两融业务陷入“甜蜜的烦恼”

（002945）近日宣布，自2025年10月13日起，将沪深交易所标的证券的融资保证金比例统一上调至100%。这意味着，今后投资者向华林证券融资交易，需要缴纳的保证金将大幅增加。无独有偶，一个多月前，也已宣布将除北交所以外的标的证券融资保证金比例调至100%。

这些调整背后，是近期A股市场两融业务需求的上涨与券商自身流动性压力之间的博弈。

在此期间，华林证券在短短半年内两次上调信用业务总规模，9月份刚将额度提升至80亿元。其他券商也纷纷跟进，将融资类业务规模上限从400亿元提升至500亿元，（002500）、（601377）等也都进行了额度上调。

然而，规模的快速扩张背后隐藏着流动性压力。中小券商融资渠道相对有限，在市场需求爆发时容易面临资本充足率考验。上调保证金比例成为缓解压力的直接手段，直接制约了投资者的杠杆空间，实际上是对过热市场的一种温和降温。

数据显示，融资余额在第三季度猛增5400亿元，增速达到29.34%。与此同时，8月份新开信用账户数量同比激增381%，散户参与热情空前高涨。市场活跃度提升的同时，也伴随着风险的积累，比如过高的融资盘可能加剧市场震荡。从投资者结构看，个人投资者数量已达769.76万名，远超机构投资者，散户投资者通常风险意识相对较弱，在市场波动中更容易出现非理性操作。

尽管近期出现调整，但从资金流向分析，融资客对市场的长期信心并未动摇。行业数据显示，科技创新和高端制造板块仍是融资买入重点，传统行业则出现阶段性资金流出。这一结构性特征与当前经济转型方向高度吻合。

展望第四季度，业内专家认为两融业务将进入平稳发展期。有专家表示：“A股整体估值仍处于合理区间，与全球主要市场相比具备配置价值。当前的市场调整有助于消化短期过热情绪。”券商方面，预计将更加注重业务质量而非单纯规模扩张，风险控制与业务拓展的平衡成为行业共同课题。