南方基金：红利资产股价下跌＝股息率一定升高吗？
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（来源：泡财经）
8月A股涨势喜人，不少板块都迎来了上涨行情。可此前表现不俗的红利资产却有些“萎靡”。甚至有南粉发出疑问：最近红利资产调整了这么久，为何股息率没有大幅升高呢？
其实从数据来看，在成长板块走牛的行情下红利资产虽承压但未有较大的调整，8月标普中国A股红利低波50全收益指数单月下跌0.32%，股息率从8月初的4.27%升至4.30%，股息率没有太大的波动。（数据来源：wind，20250801-20250831，指数表现不代表基金业绩，也不预示未来）
同时股息率的变化受到多重因素的影响，并不仅仅是红利资产下跌就等于股息率上升，下面我们深入来了解下。
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股息率的影响因素
股息，简单来说，就是股票的利息，是上市公司在扣除了公积金、公益金等费用后，从税后利润中给股东派发的收益。而股息率是公司每股股息与股票价格之间的比率，计算公式为：股息率=每股分红（股息）/股价。
例如，某公司每股分红1元，当前股价为20元，那么该公司的股息率就是1÷20×100%=5%。股息率直观地反映了投资者持股期间获得的现金分红回报率，是衡量上市公司盈利能力、分红意愿和估值水平的综合指标。
哪些因素会左右股息率？
一是公司盈利水平：公司的盈利状况是影响股息率的关键因素。如果一家公司盈利能力强劲，有充足的利润，自然更有能力支付较高的股息，股息率也就可能较高。反之，若公司盈利不佳，甚至出现亏损，可能就会削减股息发放，股息率也会随之降低。盈利增长是分红的基础，盈利稳定的公司（如银行、能源类企业）往往有更高分红意愿。
二是分红政策：不同的公司有着不同的分红政策。有些公司为了实现长期增长，会倾向于将大部分盈利留存下来，用于扩大业务、研发投入或并购等，这类公司的股息率可能相对较低。相反，那些更注重股东回报，愿意将较多利润分配给股东的公司，股息率则会相对较高。比如科技企业倾向于将利润再投资，分红比例低；而成熟行业企业可能更注重高分红。
三是股价波动：股息率与股价成反比。当分红不变且股价上涨时，股息率下降反之股息率上升。
四是行业特性：行业特点对股息率也有着显著影响。一般来说，成熟稳定的行业，如公用事业、交通运输等，其业务模式相对稳定，现金流较为充裕，股息率通常较高且稳定。而新兴的高科技行业，由于需要大量资金投入研发和扩张，企业更倾向于将资金用于自身发展，股息率往往较低。
五是宏观经济环境：宏观经济形势对企业的经营和股息率有着重要影响。在经济繁荣时期，企业普遍盈利较好，有更多资金用于股息分配，股息率可能会提高。相反，在经济衰退时，企业面临市场需求下降、成本上升等压力，盈利受到影响，可能会降低股息率以保留资金应对困难。例如，在经济下行周期，许多企业为了度过难关，会减少股息发放。
总的来说，当公司盈利增长或现金流改善时，公司可能增加分红从而导致股息率可能会升高；相反地当公司分红不变而股价下跌时，股息率会被动上升。
02
近期红利下跌股息率未提升原因
了解完股息率的影响因素，我们再来说说为什么红利最近下跌，但是股息率没有大幅升高的原因。
首先是一种认知错觉，在近期科技板块大幅走牛的行情下，红利板块迎来调整，但就如南南开头所说从数据来看红利资产调整幅度其实并不大，只不过在科技火爆行情下显得尤为低迷，因此股息率没有大幅提升也在情理之中。
另外，股息率的计算方式本身也决定了其波动相对滞后于股价的短期调整。在红利指数或相关个股股价下跌的过程中，如果市场尚未进入分红实施期，那么分母（股价）下降理论上会推高股息率。但需要注意的是，股息率通常采用“过去12个月分红”或“预期年度分红”作为分子，而分红金额是相对固定的、具有较强刚性，不会随股价实时变动。
最后，随着成长风格走强，市场整体风险偏好上升，资金从防御性资产向成长性资产轮动，导致投资者对高股息资产的配置需求减弱。这一偏好转变使得市场对高股息股票的估值承压，股价回调，同时投资者开始要求更高的股息回报率以补偿持有意愿的下降。
然而，若同期市场对成分股未来分红能力的预期也趋于悲观，下调了分红预测，则即便股价下跌，股息率也难以显著提升，甚至可能出现“股价跌、股息率不升反降”的现象。
因此，我们不能简单地将红利资产的股价下调直接等同于股息率的同步上升，但不可否认的是红利资产具备较高的配置性价比。而且从历史视角看，2012-2024年间红利低波50全收益指数10个年度实现正收益，11个年度跑赢沪指注。
近两年来，红利低波50单年度内最大回撤在9%以内，低于同期沪指。并且红利与沪指相关性不高，二者5日涨跌幅的滚动60日相关性最新为0.45。（注：0.3以下弱相关，0.3~0.7中等，0.7以上强相关）
整体而言，红利作为防御性资产，在市场发生调整的背景下，红利资产历史表现相对市场会更加抗跌，是资产配置中不可或缺的一环。
