二甲苯半年度总结：上半年宽幅震荡，下半年供需转弱或震荡下行
卓创资讯分析师 孙艳霞
【导语】2025年上半年国内二甲苯市场整体呈现不规则的“N”字形走势，5月初市场价格触及近五年低位。供需整体偏弱，且在其反复博弈的过程中，市场受突发消息面变化带动的国际油价变动对市场影响增强，下半年随着新增产能释放，供应增加或使得市场商谈震荡下行为主。
2025年上半年中国二甲苯市场整体呈现供需紧平衡的状态。年初调油需求强劲推动市场商谈快速上涨，但受国际油价波动以及终端需求不及预期等因素影响，二甲苯市场商谈价格基本呈现震荡下行趋势。尤其是4月份受中美加征关税等利空影响，国际油价持续下跌，市场参与者看空情绪浓郁，使得市场价格一度跌至近五年低位。随后随着中美贸易关系缓和、国际油价回升以及下游需求阶段性提升，二甲苯市场开始筑底反弹。5月份，受MX-PX价差拉大、下游PX企业集中采购原料MX推动，二甲苯市场需求提升，叠加中东局势升级带动国际油价上涨，共同助力二甲苯市场价格快速回升，但随后中东局势缓和，市场商谈回归基本面呈现窄幅震荡走势。以江苏异构二甲苯为例，2025年上半年，二甲苯市场价格波动区间为5400-7040元/吨，均价为6230元/吨，较去年同期下跌17.7%。
新增产能释放不及预期，国内供应先松后紧
2023-2024年三苯价差拉大，甲苯歧化生产利润持续维持较高水平，使得2025年新增装置中除去部分一体化装置投产外，大多为乙烯裂解装置副产二甲苯，且投产较为集中，2025年预计二甲苯新增达456.33万吨。但进入2025年，受经济环境低迷拖累终端需求不畅，三苯价差逐步缩小，不仅甲苯歧化生产利润下降，且连续重整及乙烯裂解生产亦转至亏损，使得新增产能均延后投产，截至2025年6月末，仅镇海炼化新增36万吨及万华集团3万吨二甲苯装置投产。另外二甲苯生产企业根据生产盈利性及终端需求变化，通过调节生产装置检修时间及周期，以及自用和外销比例等，使得国内二甲苯供应补充量整体达成一定的平衡，生产企业外销量持续维持较低水平，仅5月份进口量增加给予市场供应一定补充量，市场总供应整体偏紧亦使得江苏主港库存整体维持近几年低位水平，给予国内二甲苯市场价格以较强支撑。
下游调油及PX需求交替式增加&宏观变量，二甲苯市场波动频繁
2025年上半年，下游PX及调油需求呈现交替式增长。上半年，汽油出口船单量同比降12.89%，主因下行及供需压力，但年初、3月及5-6月因油价反弹及中美贸易缓和，出口阶段性回升。甲苯歧化利润转亏，但5月MX-PX价差扩大，PX需求回暖，以盛虹石化为主的PX等企业外采二甲苯增量超12万吨。综合下游PX及调油需求，5月份需求增量明显，但期间中美加征关税时间延后，月内宏观消息面变化相对有限，因而二甲苯市场价格波动仅小区间上涨。反观6月份虽下游PX企业采购量下降，但因中东局势升级导致国际油价宽幅上涨，顺势推动国内二甲苯市场价格快速上涨。
展望下半年，新装置投产助力市场供应增长，下游调油及PX需求仍存阶段性轮动提升的可能，供需增量时间错配的过程中或影响市场价格呈现反复震荡走势，整体偏弱，核心变量在于国际油价变化导致的市场参与者心态端变化以及调油需求的变动等。
2025年下半年，中国二甲苯企业检修季结束，新增产能或于三季度集中投放，且日韩货源可能因美国出行季结束而转向中国市场，推动进口量逐步提升，国内供应量呈现增长趋势。海外经济环境整体偏弱，而原油市场供需宽松主导，预期下半年WTI价格或围绕59-69美元/桶波动，整体震荡向下，其价格中枢缓慢下移将降低二甲苯生产成本，但中美贸易关系以及美联储利率变化等带来的短期波动可能加剧市场观望情绪，叠加夏季高温、环保政策加码或加剧区域竞争，调油需求亦有变数，若原油旺季反弹，可能短暂提振调油经济性及二甲苯价格。另外，国内政策刺激下，化工品内需或改善，终端化纤类需求提升、MX-PX价差变化等或逐步推动PX需求向好，顺势给予二甲苯市场价格一定支撑。综合分析，2025年下半年二甲苯市场将受原油下行趋势主导，价格震荡下行的概率较大，期间受地缘风险及旺季带来的阶段性反弹给予市场价格一定推涨。初步预估下半年江苏地区异构二甲苯均值在5897元/吨，价格高点出现在7月，价格低点出现在12月份，价格已处于近五年低位水平，因而抗跌性较强。
