原油：产油国重申一季度暂停增产 余量增产仍存变数
卓创资讯分析师 桑潇
【导语】2026年1月4日，欧佩克+产油国开会审议全球石油市场形势，八个主要产油国重申11月2日与11月30日的会议决议，即因季节性原因暂停2026年1月、2月、3月的产量增量。2026年一季度主要产油国暂停增产得会议决议，符合市场预期，对油市影响有限。
2025年产油国增产利空油市 2026年政策仍存变数
众所周知，欧佩克+作为油市供应端最主要的合作组织，其产量政策对油市的影响非常明显。近年来，欧佩克+产量政策经历多番调整，2025年开始推进减产的逐步恢复计划，也就是市场所说的增产动作，对市场形成利空影响。
2025年产油国的增产动作分为两个阶段，增产幅度与增产节奏截然不同。2025年4月份，欧佩克+开始实施第一部分即220万桶/日自愿减产的恢复计划。连续六个月的时间内，欧佩克+增产经历了落地、提速到进一步提速的转变，其中，4月增产13.8万桶/日，5月、6月、7月均增产41万桶/日，8月、9月均增产55万桶/日。2025年9月份，欧佩克+提前一年完成220万桶/日自愿减产的恢复计划，叠加阿联酋因产量基准调整而提升的30万桶/日增量，产油国累计增产计划量近250万桶/日。产油国第一阶段的增产节奏明显快于市场预期，对油市的利空影响较为显著，叠加特朗普关税引发国际贸易争端、并且加重经济及能源需求疲弱风险，以及特朗普斡旋地缘局势等利空因素，施压原油价格在1-5月份出现震荡下跌走势。
相较于第一阶段的“接连提速”，第二阶段则“相对温和”。2025年10月份，欧佩克+开始实施第二部分即165万桶/日联合减产的恢复计划。欧佩克+产油国在10月、11月、12月均增产13.7万桶/日，三个月合计增量41.1万桶/日。至此，产油国第二部分165万桶/日的联合减产中，仍有124万桶/日尚未缩减完毕。产油国第二阶段的增产相对温和，对油市的利空影响受到限制。除此之外，产油国在增产的同时，部分补偿减产动作叠加影响，导致产油国计划增产与实际增产存在一定差异，进一步加大油市的波动性。
2026年一季度欧佩克+暂停增产，减缓供应端增速过快的压力，适度修复市场情绪。而124万桶/日的余量增产最早也将从二季度开始再度实施，而且增产过程与增产节奏依然存在较大的不确定性。
宏观与产业叠加施压 地缘扰动抑制油价下跌步伐
2026年市场关注点依然集中在国际贸易争端、美联储货币政策、美国石油需求、欧佩克+产量政策以及地缘局势等方面。
宏观方面，市场押注2026年美联储继续降息，提振市场心态，不过在降息路径不明朗、决策难度加大的情况下，降息的利好提振影响或受限制。而且，特朗普关税引发贸易争端的弊端或陆续显现，通胀回升、经济疲弱等将进一步影响金融及商品市场，油市持续承压。产业方面，需求端来看，全球石油需求增速平缓，对油市支撑有限；美国石油需求稳健的利好，直至年中才会对油市形成持续性支撑；当然中国经济稳健、能源需求前景乐观，一定程度提振市场心态。供应端来看，欧佩克+一季度暂停增产，适度减缓供应端压力，不过2025年累计增产幅度已然明显，叠加美国与其它产油国的增产预期，油市供应端压力依然较大。地缘方面，东欧和谈面临较大阻力，打打谈谈成为常态，情绪反复将继续对油市形成扰动影响；南美局势快速升级之后，市场关注点转向该国后续石油产出的恢复方面；中东局势依然存在较大的不确定性，伊核问题背后潜在的地缘风险与供应担忧，依然存在扰动油市的可能性。
综合来看，基于宏观压力与产业过剩的双重压力，2026年原油价格仍面临较大的下行压力，不过考虑到地缘局势的扰动影响、石油需求的季节性变化、美联储货币政策以及欧佩克+产量政策的阶段性调整等，预计原油市场将延续高波动性，一季度欧美油价分别围绕60美元/桶及56美元/桶附近整理，价格重心缓慢下移。市场风险性因素，一是地缘局势，二是经济及金融系统性风险。
