500万血本无归，六旬老太控诉中国银河“翻脸不认账”

南京62岁的蔡女士提起自己500万元的投资经历时痛心疾首。基于对（601881）的信任，她认购了该公司代销并托管的“雷根添宝全天候五号二期私募证券投资基金”，最终却血本无归。

2025年12月9日，《经济参考报》首次披露了这起事件，同时也揭开了涉及多家金融机构、私募管理公司和投资者权益保护的问题。

“银河风控+保本回购”：500万血本无归

《经济参考报》披露，62岁的南京投资者蔡女士，在银河南京江东中路营业部理财经理石敏的推荐下，于2022年7月5日通过银河App认购了“雷根添宝全天候五号二期私募证券投资基金”，投资金额500万元，对应份额约440万份。在认购之前，石敏对蔡女士强调：雷根全天候五号是银河风控、银河资金监管的，投资策略是港股打新为主、中资银行美元债为辅，新股上市后首日卖出，不做长期持股，和大盘相关性低、抗风险能力强，“本质上是固收+”。

对于中老年投资者而言，这一说法无异于告诉他们这是”银行级、券商看过的稳健理财”，可以放心购买。但这笔交易在实际操作中却存在三大疑点。

其一是投资者适当性问题。报道显示，蔡女士最初在银河的合格投资者认证并没有通过，石敏要求她重新做风险测评，并在两次电话中指导她把风险等级做成“中高”，才有资格购买这只所谓“大单定制、保本保息”的产品。也就是说，原本不符合私募产品门槛的客户，却在员工“手把手教答题”的帮助下被调整成了合格投资者，实质上已经背离了适当性管理要求。

其二是变相保本保收益。2022年7月8日，蔡女士又与这只基金产品的管理人雷根资产签署了份额回购协议，约定基金份额确认满12个月后20个交易日内，雷根资产按545万元的价格受让她持有的全部基金份额，资金通过募集账户划转。对于为何基金合同不直接写明“保本+固定收益”，石敏的说法是，产品是大客户定制，合同里直接写明不合规，因此要通过份额转让协议来确保本金和收益安全。这在此前多位在银河购买“雷根添宝全天候五号二期”的客户案例中也屡次被曝光：数百万的资金，几乎都搭配着“保本+固定收益”的回购协议。

其三是资金实际去向成谜。根据产品清算报告，雷根五号基金并没有按销售时承诺的“港股打新+中资行美元债”去投资，而是把资金投向了起复精选一号、起复精选混合七号、起复精选混合九号、雷根创新全天候二号和雷根领先一号，其中后两只基金又继续投向上海起复投资有限公司管理的其他私募产品，形成多层嵌套。监管的穿透调查发现，起复系列产品本质上是雷根资产进出二级市场的“通道”，资金最终被用于高位接盘雷根系控制的新三板公司和港股股票，帮助雷根集团及关联方实现巨额套现。也就是说，蔡女士以为自己买的是“港股打新的固收+产品”，实际上却卷入了一个复杂的利益输送和股价操纵链条。

投资人撤诉后，中国银河反悔

后来，随着雷根系产品爆雷，蔡女士500万元的投资也血本无归。对此，她曾多次以中国银河在销售、托管及登记服务中存在违法违规为由，向江苏证监局举报投诉。

迫于压力，2023年底中国银河试图通过“和解+撤诉”的方式来平息舆情，其风险处置小组成员周存宇代表公司提出以本金的92%，也就是约460万元对蔡女士进行赔付，同时承担律师费和仲裁费，前提是蔡女士先撤回投诉。当蔡女士要求签署盖章的书面和解协议时，对方却以“现在盖章协议签不了”为由拒绝，并且强调“撤不撤诉是您的自由，我们只以撤诉为和解前提”。

虽然有所不满，但蔡女士仍然按对方要求撤回了投诉，申请书里也写上“双方已达成和解”。可就在蔡女士撤回投诉后，中国银河方却并未支付任何赔偿，2024年11月，相关工作人员明确表示不再执行此前的和解方案。目前，蔡女士的500万全部损失，未获实质性赔付。

从监管公开信息来看，这并不是一场意外，而是中国银河在私募代销和托管业务上的系统性失守。2023年11月30日，中国银河就收到了北京证监局的警示函，其在私募基金相关业务中存在三大问题：代销准入不审慎；托管履职不到位；分支机构管理不规范，并要求整改、健全制度。2024年12月12日，江苏证监局对销售该产品的石敏出具警示函，认定其在推介私募基金时使用不当表述误导客户，并将其记入证券期货市场诚信档案。两张警示函，分别从销售端和托管端坐实了中国银河的责任。

雷根产品的问题，并非是近年来中国银河首次在私募业务上“栽跟头”。2024年7月，旗下资管子公司银河金汇因高杠杆运作、刚性兑付、适当性管理不足等，被深圳证监局责令改正并暂停新增私募资产管理产品备案3个月。2024年12月，北京证监局再次对中国银河出具警示函，指出其存在衍生品业务投资者适当性管理和内控管理不完善；对个别客户交易目的、资金来源核查不足；部分交易对手未按期进行年度回访仍新增交易等情形。

目前来看，蔡女士与中国银河的纠纷仍有待下一步进展。

“百亿私募”成集资诈骗被告

这起案件中另一个主角，是产品的管理者雷根资产。在爆雷之前，雷根资产一度以“百亿级私募”“量化对冲资产管理”“港股打新高手”等标签活跃在各类私募排行榜中，以优异的历史成绩吸引高净值投资者入局。

2022年年中开始，风险逐渐浮出水面。7月，北京睿智融科控股因所购的“雷根添宝全天候一号”未按时兑付，将雷根资产诉至法院，涉案金额超过9500万元，这也被视为雷根系兑付危机的开端。此后，雷根资产旗下多只产品陆续宣布提前清算，但清算又迟迟无法完成，部分投资者一年多都拿不回本金。

之所以出现这样的情况，就是因为前面提到的雷根的业务模式，本质上是一个“自我抬价、自我接盘”的利益输送通道。随着兑付危机扩大和实名举报出现，雷根系最终从民事纠纷走向刑事处理。2024年2月，上海浦东警方以涉嫌集资诈骗正式对雷根资产立案侦查，其多名高管被采取刑事强制措施。2025年11月26日，实控人李金龙、李海龙涉嫌集资诈骗罪一案在浦东法院开庭审理，案件仍在司法程序中，尚未最终宣判。

在这一背景下，再回头看“雷根全天候五号”爆雷，其实已经不是单一产品风控失误，而是整个集团涉嫌违法模式的一部分。但对于蔡女士这样的投资者来说，雷根资产和雷根集团正处于兑付危机和刑事立案状态，可供执行的资产比较有限；而中国银河虽然在销售、托管、适当性上被认定存在问题，但其内部坚持“产品本身风险应由投资者自担”，对和解的态度反复，民事追责路径漫长而充满不确定。

即便最终部分投资者能通过诉讼获得赔偿，鉴于诉讼成本、时间和执行难度，可以预见的是：投资者维权将是一场持久战，而且“获赔金额+机会成本”与初始投入之间可能存在较大的不匹配。