诚益生物收入骤降：经营现金流为负，对赌之压下阿斯利康双重身份

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转自：港湾商业观察

《港湾商业观察》陈钱

10月初，又一家生物医药公司递表港交所，诚益生物开曼有限公司（下称，诚益生物）向港交所发起冲刺，国内运营主体为上海诚益生物科技有限公司，Jefferies、BofA Securities、CICC为联席保荐人。

对于生物医药公司来说，前期似乎都是一条漫漫“烧钱”路，诚益生物也不例外。

公司通过与全球知名制药公司阿斯利康达成独家合作协议获得大部分资金来源，但这也无疑是一把双刃剑，若未来相关产品的商业化不及预期，诚益生物或会陷入巨大的经营危机，从另一方面看，今年上半年收入锐减以及近年来现金流的承压，公司选择登陆资本市场，也迫在眉睫。

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收入骤减，阿斯利康的双重角色

招股书及天眼查显示，诚益生物成立于2018年，于开曼群岛注册，是一家处于临床阶段的全球性生物技术公司，专注于心血管代谢疾病及炎症性疾病领域的口服小分子药物的研发。

从招股书得知，公司通过自主研发的TRANDD平台指导心血管代谢疾病及炎症性疾病领域临床及临床前开发项目关键环节的决策制定和优先级排序，依托TRANDD平台，诚益生物已构建了针对心血管代谢疾病及炎症性疾病的口服小分子管线，包括体重管理、2型糖尿病（T2D）、代谢相关脂肪型肝炎（MASH）及相关并发症。

截至目前，诚益生物已成功发现并推进了三款临床阶段口服小分子候选药物，包括一款关键产品ECC5004和两款核心产品ECC4703、ECC0509。

诚然，尚处于临床试验阶段的诚益生物还未实现盈利。2023年、2024年及今年1-6月（报告期内），公司实现收入分别为3605.9万美元、2.21亿美元、55.7万美元，今年上半年同比骤减几乎100%。

与此同时，公司的利润也不太稳定，分别为-5222.7万美元、1.39亿美元、-2011.3万美元，经计算目前为止盈利6650万美元。

诚益生物表示，2024年收入的增加主要是由于将从阿斯利康收取的大部分预付款确认为2024年的收入，2025年上半年收入减少主要是由于2024年已达成阿斯利康协议下的大部分履约责任。

确实，公司的收入均来自根据阿斯利康协议向阿斯利康收取的款项，包括阿斯利康提供的研发费用及里程碑付款等。

据悉，公司于2023年11月与阿斯利康订立阿斯利康协议，授予阿斯利康在全球（大中华区除外）开发及商业化ECC5004的独家权利，该协议包含1.85亿美元首付款（已支付予公司），最高可达18.25亿美元的开发与商业里程碑付款（其中6000万美元已支付），以及大中华区境外年度净销售额的高个位数至中双位数阶梯式特许权使用费。

与此同时，阿斯利康也入股诚益生物，目前，阿斯利康的全资附属公司AstraZeneca UK Limited持有5.02%的股份，杭州阿斯利康中金创业投资持有2.47%股份。

简言之，诚益生物暂时未有从商品销售中获得收入，主要是通过股权融资以及阿斯利康协议的款项维持日常营运开支。

而公司的日常支出也主要是研发的支出，但需要注意的是，诚益生物的研发开支有所波动，报告期内，分别为2247.4万美元、1622.4万美元、1573.4万美元。

公司表示，2024年的研发开支较2023年减少主要是由于2023年签订阿斯利康协议前，ECC5004的所有临床前及临床试验成本均由公司自身承担，今年1-6月研发开支较上年同期有所增加主要受临床试验进展推动。

浙大城市学院副教授、中国城市专家智库委员会常务副秘书长林先平认为，阿斯利康入股及提供资金支持往往意味着对公司技术、研发管线等有一定的认可，体现了阿斯利康对其潜力的看好，但若未来公司产品商业化不及预期或研发落后，阿斯利康可能会减少资金支持，比如今年上半年因ECC5004里程碑付款确认完毕，公司收入骤降至56万美元，并且重归亏损。若未来产品研发出现问题，阿斯利康亦存在进一步削减资金的可能，这将影响公司的后续发展。

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对赌之压，待赎回股份1.31亿美金

如前提到，公司主要靠融资和阿斯利康协议维持日常运营，截至目前，诚益生物已获得4轮融资，融资方包括元禾原点、上海圣汇、国药创新等，最后一轮2500万美元的融资于2023年年底完成，投后估值4.98亿美元，约35.46亿人民币。

不过，“天下没有免费的午餐”，在多轮融资中，公司也与投资方约定了股份赎回条件，俗称对赌协议，协议约定，若未能在2021年1月6日后六年，即2027年之前完成上市，诚益生物需要赎回相关投资者全部或部分股份。

截至今年6月末，公司可赎回股份达1.31亿美金，约9.33亿人民币，而公司的现金及现金等价物已由2023年末的1.67亿美金下滑至今年6月末的5642.8万美金（约4.02亿人民币）。

现金流层面，其各期的经营活动现金流分别为1.45亿美元、-1542.7万美元、-1682.1万美元，而投资活动现金流更是持续为负，分别为-3462.8万美元、-5284.5万美元、-2258.8万美元。

诚益生物坦言，公司的收入及盈利能力很大程度取决于能否完成候选药物的开发，取得必要监管批准及成功商业化候选药物。现已在候选药物开发中投入大量人力及资本资源，并预期未来将继续产生大量及不断增加的开支。

林先平认为，公司与投资人的对赌协议无疑会增加企业的经营压力，截至今年上半年末，公司待赎回股份高达1.3亿美元，远超5643万美元现金及现金等价物，一旦触发对赌，可能会引发流动性危机。

此次港股IPO，诚益生物募资将主要用于：1，为核心产品ECC4703的研发工作提供资金；2，关键产品ECC5004及ECC0509的研发工作；3，临床前开发及持续发展专有TRANDD平台；4，营运资金及一般用途。

截至最后可行日期，周敬业博士持有诚益生物38.76%的股份，为公司创始人及实控人，徐剑锋为联创人及一致行动人。（港湾财经出品）