矿难频繁叠加降息，铜价蓄势上行
作者：王伟伟/F0257412、Z0001897/
一德期货有色金属分析师
近些年全球铜矿事故频繁，其中大型矿事件如下：
2023年底巴拿马35万吨科布雷铜矿（Cobre Panama）的关停，对 2024年铜矿实际产量造成一定拖累，2025年难以复产。
2025年5月18日刚果（金）卡莫阿-卡库拉铜矿受多次矿震影响导致卡库拉矿段东区大面积被淹 ，井下作业暂停。艾芬豪公司提出了2025年卡莫阿-卡库拉联矿新生产目标：精矿铜37万-42万吨。较1月份设定的前生产目标（52万吨-58万吨）减少了28%。
2025年7月31日，智利国家铜业公司下属的埃尔特尼恩特铜矿因地震发生坍塌，暂停运营超一周后恢复运营。智利国家铜业公司因此将2025年铜产量目标从137-140万吨下调至134-137万吨，减产约3.3万吨。
2025年9月8日，印尼的格拉斯伯格 （Grasberg） 铜矿因事故影响，公司立即启动不可抗力条款，暂停合同供应履行，并预计最早要到2027年才能恢复事故前的生产水平，2026年铜金产量较此前预期下降约35%（27万吨）。
表1 ：全球铜矿、冶炼、消费和 GDP 增速对比
表2 ：全球铜供需平衡表（单位：万吨）
表3 ：全球主要矿企季度跟踪
表4 ：海外冶炼厂新增产能（单位：万吨）
表5 ：国内新增冶炼产能（单位：万吨）
表 6：全球新能源主要板块用铜需求（单位：万吨）
展望2025年四季度
宏观海内外驱动分化：美关税的不确定性大幅降低，对市场冲击降至低位，为市场稳定提供了非常好的中长期宏观环境。防御式降息周期提供了相对较好的海外消费支撑，托举金属价格。8月中国经济数据环比有走弱的趋势，下半年消费端面临着较大的压力。
供需产业链博弈：随着印尼Grasberg矿山调整2025年四季度和2026年产量指引。铜精矿供需局面将更趋严峻。之前矿紧VS精铜过剩的局面将打破，四季度与2026年精铜产量受制于矿端的原料不足，产量将被迫降速，供需基本面更趋严峻。
编辑：王舟青
审核：吴玉新/F0272619、Z0002861/
复核：李煜爽
报告完成日期：2025年9月25日
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