甲醇：驱动偏弱 仍有下跌空间

　　来源：大地期货研究院　2025/08/26   周报：驱动偏弱仍有下跌空间

　　主要观点

　　核心观点：偏空虽然中原石化近日已重启且传统下游即将进入需求旺季，但9月国内开工有提升预期，且计划到港量仍超多，预计价格会有阶段性反弹，但整体供需仍偏弱，反弹后有继续下跌风险，关注进口、MTO开工、政策具体执行情况等。

　　新增产能：中性无新增产能计划投产。

　　国内开工：中性偏空近期煤制甲醇盈利虽有下滑但整体盈利尚可，近期虽有环保限产，但目前看重启计划略多，预计国内开工有继续回升可能。

　　进口方面：偏空近期因排队卸货集中，卸货速度缓慢，卸货量大概率将不及预期，会有部分货源拖延至9月，且目前看伊朗发货量较多，预计9月进口难有明显减量。

　　港口库存：偏空从节奏上看近期计划到港量仍较多，目前港口MTO装置负荷不高，且兴兴停车中，预计将持续累库。

　　MTO需求：偏多随着近期甲醇价格的大幅下滑，MTO利润亏损明显修复，中煤蒙大已经恢复，中原石化近日也恢复，兴兴已停车，计划9月附近重启，另外近期宝丰烯烃持续外采。

　　传统下游：中性偏多临近金九银十，预计整体开工稳中有升。

　　成本方面：中性随着气温下降日耗将见顶回落，而近期供应端受查超产政策影响有缩减预期，预计价格将弱稳。

　　01

　　供应：国内开工回升

　　&进口高位预期

　　煤制盈利下滑&气制利润亏损扩大

　　西北煤制甲醇利润：本周337.5元/吨，上周350元/吨。

　　西南天然气制甲醇利润：本周-485元/吨，上周-435元/吨。

　　国内开工回升

　　国内开工：本周73.01%，上周72.63%

　　近期煤制甲醇盈利虽有下滑但整体盈利尚可，近期虽有环保限产，但目前看重启计划略多，预计国内开工有继续回升可能。

　　近期国家发布了《国资委办公厅关于开展石化行业老旧装置摸底评估的通知》，了解到超过20年的装置占国内甲醇有效装置产能中占比只有2.67%，预计影响不大，需关注国家后续的执行情况。

　　新增产能：下半年没有新增产能供应增量

　　今年有660万吨左右的计划新增产能，多数是有下游配套的，目前大多数的新增产能已投产并正常运行，下半年仅有少数生物制甲醇的产能计划投产，所以下半年基本上没有新增的供应增量。几套生物制甲醇产能年内投产可能性不大。

　　关注海外新增产能投产情况

　　美国盖斯玛180万吨装置近期停车检修中，了解到货源会优先选择去欧美地区，预计近期对进口量暂无较大影响，马油180万吨的装置已投产。

　　Apadana上半年已投产，dena计划下半年投，但投产希望不大。

　　9月进口难有明显减量

　　8月计划到港量在150-160万吨，超历史记录，但近期因排队卸货集中，卸货速度缓慢，卸货量大概率将不及预期，会有部分货源拖延至9月，且目前看伊朗发货量较多，预计9月进口难有明显减量。

　　进口利润亏损扩大

　　甲醇进口利润：本周-97.71元/吨，上周-82.53元/吨。

　　东南亚和中国价差：本周59.5美元/吨，上周61.5美元/吨。

　　02

　　需求：MTO

　　&传统平稳预期

　　MTO：偏强预期

　　随着近期甲醇价格的大幅下滑，MTO利润亏损明显修复，中煤蒙大已经恢复，中原石化近日也恢复，兴兴已停车，计划9月附近重启，另外近期宝丰烯烃持续外采。

　　甲醛：开工有逐步提升可能

　　甲醛利润：本周-53元/吨，上周-41元/吨。

　　甲醛开工：本周30.58%，上周30.24%。

　　临近金九银十，预计开工有逐步提升可能。

　　醋酸开工下滑

　　华东醋酸利润：本周11元/吨，上周-29元/吨。

　　国内醋酸开工：本周90.75%，上周90.78%。

　　预计8月开工仍将维持高位，但目前行业利润偏低，需要关注新产能投产后负荷是否能维持高位。

　　MTBE负荷下滑&二甲醚负荷提升

　　MTBE负荷：本周64.81%，上周66.09%

　　二甲醚负荷：本周6.82%，上周6.41%

　　03

　　港口库存：持续累库

　　港口库存：持续累库

　　港口库存124.85万吨（+10.8），期货仓单10566（-402），有效预报0（0）。

　　库存方面，近期计划到港量仍较多，且目前港口MTO装置负荷不高，且兴兴停车中，预计将持续累库。目前看9月计划到港量较多，预计港口库存大概率创历史新高，但需重点关注台风天气对库存增减的持续性影响。

　　厂家库存累库，订单待发量下降

　　中国甲醇样本生产企业库存31.08万吨，较上期增加1.52万吨，环比涨5.15%；样本企业订单待发20.74万吨，较上期减少1.2万吨，环比跌5.47%。

　　04

　　成本端：小幅反弹预期

　　煤价：弱稳预期

　　供应方面，目前开工仍在历年较高的水平，而限产力度不足，需求方面，因为煤80%是用来发电的，而今年西南雨水比较充足、水力发电也在，新能源替代效应加大，所以对煤的采购意愿都很低，但目前煤价已经接近成本了，预计下半年继续往下跌的幅度应该比较小。目前发电厂的库存还是很高，随着迎峰度夏的到来日耗将逐步提升，预计三季度在高库存的压制下煤价将小幅反弹。需关注近期政策对煤炭的影响。

　　05

　　价差、基差：

　　港口平稳、基差走强

　　内地和港口价差缩小

　　地区间价差：

　　河北—内蒙：本周163，上周185

　　山东—内蒙：本周203， 上周230

　　江苏—内蒙：本周228，上周290

　　江苏—鲁南：本周25， 上周60

　　基差走弱

　　主力合约基差：本周-102元/吨，上周-76元/吨。

　　9-1价差走弱&PP-3*MA价差扩大

　　9-1价差：本周-116，上周-103

　　01-3*MA01：本周-198，上周-335

　　PP05-3*MA05：本周-117，上周-242

　　PP09-3*MA09：本周87，上周-72

　　周全

　　从业资格证号：F0286822

　　投资咨询证号：Z0010789

　　联系方式：0571-86774106